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东北证券研究报告指出，受光伏逆变器销量增加和新增拓展光伏电站系统集成业务拉动，公司上半年业绩取得较快增长。报告期内公司实现营业收入7.23亿元，同比增长99.59%;实现营业利润3，967万元，同比增长7.36%;经营活动产生的现金流净额为1.44亿元，同比增长190%，较去年同期大幅改善。

东北证券指出，公司上半年实现光伏逆变器销售收入近4.3亿元，同比增长33.58%，考虑到这期间产品单价的大幅下滑，实际销量增幅是较大的。按照当前约0.4元/W的含税价格测算，2013年上半年光伏逆变器的销量约1.25GW，接近公司2012年全年光伏逆变器国内出货量，从当前进度估算有望完成2013年3GW光伏逆变器的目标。光伏逆变器的盈利水平企稳止跌，该分产品毛利率为30.1%，与2012年下半年基本持平。

东北证券认为，阳光电源现收入接近翻倍的同时，销售费用和管理费用分别同比下降3.76%和0.94%，期间费用率大幅下降，这主要归功于经历了2012年人员扩张后在2013年严格控制新招人数和预算管理，环比净利润率显著提升。同时，公司上半年经营现金流远好于市场普遍预期，主要系报告期内加大应收账款催款力度及收到电站系统集成的进度款及预付工程款。

东北证券预计阳光电源2013-2015年EPS分别为0.47元、0.55元和0.70元，对应PE分别为35、30和24倍。该券商给予阳光电源“谨慎推荐”评级。

关键词： 阳光电源 光伏逆变器 光伏电站